PANORAMA INTERNACIONAL
A pesar de la fuerte toma de ganancias del viernes, el complejo sojero logró encadenar su cuarta semana consecutiva en terreno positivo en Chicago. En contrapartida, el maíz operó estable, al tiempo que el trigo interrumpió su racha alcista presionado por especulaciones de posible acercamiento diplomático entre Rusia y Ucrania. Esta semana comienza sin operaciones en CBOT producto del feriado norteamericano del “Dia del Trabajo”, con precios del petróleo rozando los 100 USD por barril, luego del rally de 8% de la semana pasada, luego de que Irán atacara un portaaviones norteamericano y EE.UU. arremetiera contra petroleros iranies.
Soja
La soja encontró sostén en el deterioro productivo de los cuadros norteamericanos y en la firmeza exhibida por la harina. En su último reporte de estado de cultivos, el USDA recortó la proporción de lotes bajo condición buena a excelente del 60% al 58%, ubicándose por debajo del 65% de 2025. Por su parte la harina trepó un 2% impulsada por interés comprador, con los fondos especulativos llevando su posición neta comprada hasta los 11 millones de toneladas.
En lo que respecta a la demanda, China volvió a liderar con holgura las compras semanales tras absorber 972.000 toneladas, llevando su acumulado a 7,76 millones de toneladas y cubriendo casi el 48% del total comprometido por Estados Unidos para el nuevo ciclo comercial. A estas operaciones se suman ventas diarias por 503.000 toneladas adicionales y otras 409.000 toneladas orientadas a plazas aún sin determinar.
A contramano del resto del complejo, el aceite experimentó un saldo semanal negativo que se explicó por la lectura que hizo el mercado de las últimas definiciones de la EPA. La agencia formalizó la exención de obligaciones de mezcla para 29 pequeñas refinerías correspondiente al año de cumplimiento 2025 por un total de 1.760 millones de RINs, prácticamente duplicando las proyecciones iniciales del sector. Si bien el organismo manifestó su intención de reasignar el 100% del volumen exento hacia los mandatos de 2026 y 2027 a través de una normativa complementaria, los operadores ponderaron la pérdida tangible e inmediata de demanda interna en el ciclo corriente por sobre una compensación futura que aún debe atravesar procesos de consulta pública y una previsible batalla legal en los tribunales promovida por la industria refinadora, dejándonos con precios un escalón mas abajo.
Maíz
Con el inicio de septiembre, arranca la cosecha del maíz norteamericano y la consiguiente presión de cosecha. En su última evaluación, el USDA mantuvo sin cambios la calificación de los cultivos en un 57% entre bueno y excelente, por debajo del 69% registrado doce meses atrás, aunque levemente por encima de las estimaciones privadas. Un elemento que añade notable susceptibilidad al mercado es el posicionamiento récord de los fondos, cuya posición neta comprada trepó hasta los 38 millones de toneladas, dejándolo expuesto a ajustes abruptos ante cualquier cambio de fundamentos.
En el plano externo, la Unión Europea continúa acelerando sus compras para compensar la merma productiva ocasionada por las intensas olas de calor de mediados de año. Según cifras oficiales de la Comisión Europea, las importaciones acumuladas entre el 1° de julio y fines de agosto totalizaron 3,16 millones de toneladas, lo que representa una suba interanual del 41%. Este panorama de estrechez en el bloque fue ratificado por reportes de consultoras especializadas como Argus Media, que dieron cuenta del inicio de las labores de trilla en las zonas más secas del territorio francés bajo rendimientos extraordinariamente bajos.
Trigo
El mercado triguero cortó una seguidilla de cuatro balances semanales en alza, afectado por ventas técnicas ante el posible acercamiento en las posiciones de Rusia y Ucrania. Durante el fin de semana Putin recibió emisarios de la Casa Blanca enviados por Trump, para reavivar el estancado proceso de paz y conversar sobre cómo poner fin a más de cuatro años de guerra en Ucrania. De momento, las reuniones no modificaron el statu quo: el Kremlin ratificó sus pretensiones territoriales sobre Crimea, el Donbás y las regiones del sur, condiciones que resultan inaceptables para el gobierno ucraniano y devuelven las negociaciones a un punto muerto. En materia logística, la cuenca del Mar Negro y el Mar de Azov sigue con serias restricciones y amenazas militares permanentes, sumándose ataques rusos sobre el corredor fluvial del Danubio. Ante esta disrupción, la demanda internacional comenzó a mostrar signos de impaciencia, canalizando coberturas directas por más de medio millón de toneladas divididas entre mercadería de procedencia australiana y argentina.
Próximo viernes tendremos un nuevo informe mensual de oferta y demanda global (WASDE) por parte del USDA. Los operadores seguirán con lupa las eventuales revisiones en los rindes para Estados Unidos, en un marco donde diversas consultoras privadas vienen sugiriendo recortes respecto de las estimaciones oficiales previas.
PANORAMA LOCAL
A nivel local, hubo un amplio dinamismo en los negocios, tanto para la campaña 2025/26 como para la 2026/27. En soja, la semana pasada se negociaron más de un millón de toneladas a precio, traccionadas por la mejora de los valores para la entrega disponible. Estos vienen recuperándose de forma sostenida desde agosto, cuando se ubicaban en torno a los USD 340, hasta alcanzar actualmente los USD 370/375. Esto nos dejaría con unas 21 Mt de mercadería a precio, equivalentes al 42% de la producción 2025/26, por lo que todavía queda más de la mitad de la campaña por comercializar.
En cuanto a la nueva campaña, la semana pasada vimos precios máximos para el contrato de soja mayo 2027, acercándose a los USD 360. Esto traccionó casi 500.000 toneladas en el mercado físico y elevó el volumen negociado en el mercado a término, que pasó de un promedio de 400.000 toneladas diarias a alcanzar hasta 1,2 Mt por día.
En cuanto al maíz viejo, la dinámica fue muy similar a la de la soja: los precios para la entrega corta se recuperaron durante la última semana, lo que se tradujo en una mayor cantidad de negocios a precio y fijaciones. Esto estuvo acompañado por un mayor volumen del programa de embarques, aunque este debería ser aún mayor para poder volcar las 43 Mt esperadas para la campaña.
A su vez, la percepción de que la oferta de maíz es abundante también se ve reflejada en el nivel de existencias en acopios, industria y exportación, que se ubica en un récord histórico de 26,6 Mt.
Esta abundante oferta se refleja también en la competitividad de nuestro país, cuyo maíz cotiza cerca de USD 10 por debajo de Brasil en el mercado FOB, su principal competidor.
En cuanto a lo productivo, la cosecha avanzó 6 p.p. durante la última semana, restando todavía cosechar unas 4,5 Mt, particularmente en el sur de Buenos Aires. A su vez, comenzó la siembra del maíz de primera en el centro-norte de Santa Fe, con un avance del 1,5% a nivel nacional.
Así como ocurre con el maíz, el trigo muestra competitividad en el sector externo, siendo el origen más barato para la mercadería con destino a Brasil y compitiendo a valores similares en el norte de África con Francia y en el sudeste asiático con Australia. Esto se refleja en el programa de embarques, que aumentó de 250.000 toneladas a 550.000 toneladas.
RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2025/26
Con una cartera cubierta en torno al 71%, la recomendación es continuar avanzando con ventas graduales a razón de un 5% semanal, aprovechando valores por encima de los 370 USD/t. La estructura de mercado muestra un inverso que resulta atractivo para capturar precios históricamente extraordinarios sobre el disponible y posiciones diferidas, asegurando rentabilidad sobre el remanente frente al inicio de la cosecha estadounidense y la incertidumbre sobre el comportamiento de los fondos.
CAMPAÑA 2026/27
Para la campaña 2026/27, con un volumen comprometido que se ubica en el 16%, la pauta es avanzar de manera sostenida en la construcción de coberturas hasta alcanzar un objetivo mínimo del 30% de la producción estimada sobre mayo. Dado que los valores actuales convalidan márgenes positivos y considerando la importante posición compradora de los fondos especulativos a nivel global, se sugiere asegurar pisos de precio combinando ventas a término con herramientas de opciones.
RECOMENDACIONES MAÍZ
CAMPAÑA 2025/26
Con la cartera de consultoría en un 70% vendida, se recomienda continuar sumando ventas incrementales de un 5% semanal sobre posiciones diferidas, debido al importante diferencial de precios del mercado disponible con una entrega noviembre/diciembre.
CAMPAÑA 2026/27
En cuanto a la campaña 2026/27, con un avance comercial actual del 16% en maíz temprano y del 18% en maíz tardío, la recomendación es aprovechar los márgenes vigentes para elevar las coberturas hasta un 30% en ambos planteos. Ante la perspectiva de mayor oferta estacional por la cosecha en EE.UU., se sugiere priorizar el uso de opciones para asegurar márgenes sin resignar capturas ante eventuales subas.
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2026/27
Actualmente, la cartera de consultoría mantiene un nivel de avance del 43%, ubicándose marcadamente por encima del promedio del mercado nacional, que ronda el 14%. Para aquellos productores que se encuentran rezagados respecto a este ritmo, la sugerencia es acelerar las ventas físicas para converger hacia una zona de cobertura de entre el 30% y el 40% de la producción estimada. En tanto, para quienes ya acompañan el ritmo de la cartera, se propone sumar un 10% adicional de ventas físicas complementadas con la compra de opciones Call o la estructuración de estrategias piso-techo, fijando valor en niveles históricamente favorables tras los recientes picos y protegiendo el margen ante la volatilidad geopolítica y climática.
