PANORAMA INTERNACIONAL
El mercado del maíz experimentó un fuerte alza a medida que se iban conociendo los resultados del Pro Farmer Tour, que publicó sus estimaciones nacionales el viernes por la tarde: estimaron la cosecha de maíz de EE. UU. en 389,75 Mt. con un rendimiento promedio de 108,71 qq/ha, frente a la estimación del informe de producción de cultivos de agosto del USDA de 406,75 Mt. y 113,42 qq/ha.
En los últimos cinco años, la gira ha subestimado el rendimiento promedio del maíz de EE. UU. en tres años: en 2,39 el año pasado y en 3,33 qq/ha en 2023 y 2022; mientras que lo ha sobreestimado en dos años: en 1,13 qq/ha en 2024 y en 0,19 qq/ha en 2021.
La gira estimó la cosecha de soja de EE. UU. en 124,4 Mt. con un rendimiento promedio de 35,84 qq/ha, frente a la estimación de agosto del USDA de 123 Mt. y un rendimiento de 35,44 qq/ha. La estimación de la gira del año pasado sobre el rendimiento de la soja de EE. UU. para 2025 coincidió con el rendimiento final de 35,64 qq/ha, mientras que en los ocho años anteriores el rendimiento final de la soja de EE. UU. fue mayor y menor que la estimación de la gira en cuatro ocasiones cada año.
En el caso de maíz, las diferencias de Pro Farmer toman la siguiente forma:
Las subas estuvieron catapultadas principalmente por compras de fondos especulativos. Para la semana concluida el 18 del corriente encontramos compras por casi 10 Mt para soja y maíz. En el primer caso, la posición neta en futuros y opciones que se encuentra compradora por 11,76 Mt, mientras que el segundo alcanzó una posición compradora de 9,98 Mt. De acuerdo con estimaciones privadas, los fondos habrían seguido incrementando sus posiciones compradas desde ese día hasta la fecha.
El conflicto en el Mar Negro se vé marcado por continuidad en la beligerancia y un parate drástico en los últimos 10 días. Si bien durante julio tuvimos valores cercanos al año pasado, a partir de agosto la cuenta de exportaciones parece ser mucho mas ajustada, encontrando valores muy por debajo de campañas anteriores tanto para Ucrania como para Rusia. Donde noticias de Reuters muestran que 97% de la capacidad de carga de los puertos marítimos de ambos países parecerían estar detenidos.
PANORAMA LOCAL
En el mercado local nos encontramos con un Maíz Julio se ubica en la zona de USD 200, un valor que resulta atractivo cuando lo ponemos en perspectiva contra campañas anteriores, ya que se compara favorablemente con los precios que mostraba el cereal en el mismo momento de los años previos. Esta lógica se amplía todavía más si le sumamos los efectos inflacionarios: al llevar aquellos valores a términos reales, las campañas más lejanas quedan aún más deprimidas y la conveniencia relativa del precio actual se vuelve más marcada.
Los negocios toman nota de estos precios y empiezan a aparecer anotes sobre la mercadería. La “sorpresa”, sin embargo, no proviene de la campaña en curso sino de la que viene: al mirar el último mes se observa que buena parte de la operatoria se concentra justamente en esos plazos más diferidos. Se puede admirar esto en la siguiente gráfica:
El mismo diagnóstico es extensible cuando miramos el mercado de término, donde el interés abierto del contrato julio ya se acerca al medio millón de toneladas. Es decir que el posicionamiento sobre la campaña próxima no se agota en el disponible, sino que también encuentra su correlato en la posición futura.
En cuanto a la soja, el panorama portuario resulta promisorio para el poroto, con un line up que asciende a 0,44 Mt. Se trata de un volumen de embarques comprometido que le da sostén a la demanda por el grano sin procesar y que viene correlacionando en los últimos meses con los recalentamientos en el mercado disponible.
La molienda, por su parte, se muestra sólida y opera con niveles por encima del promedio, llegando a un crushing de 4,1 Mt. Las fábricas vienen sostenidas por las buenas compras en julio y agosto, y al alto programa importador. Destaca en la última semana una reducción en los márgenes en relación con los que veníamos observando en las últimas semanas, producto del precio del aceite comprimiendo a nivel internacional.
El trigo continúa respondiendo a las lógicas previas, donde la novedad pasa por la aparición de un inverso en la comparativa septiembre-diciembre. Vale recordar que la campaña 25/26 tuvo la característica de ser voluminosa y con presencia de calidades bajas, y es precisamente ahí donde se abre la oportunidad de realizar pases de cosecha, luego de haber tenido un mercado en carry durante gran tiempo.
RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2025/26
- Partiendo de un nivel de ventas del 70%, recomendamos avanzar con 5% por semana hasta cerrar campaña, considerando que estamos en buenos niveles de precios.
CAMPAÑA 2026/27
- Si estamos al 10% de ventas, consideramos pertinente sumar un 10% adicional arriba de USD 345, teniendo en cuenta que los precios de presupuesto se ubican en la zona de los USD 330. También resulta atractivo avanzar con cobertura mediante opciones, como, por ejemplo, comprando calls, o mediante un piso-techo USD 340/360 o USD 356/372.
RECOMENDACIONES MAÍZ
CAMPAÑA 2025/26
- Partiendo de una cartera vendida al 70%, la recomendación es avanzar con ventas diferidas a USD 205 diciembre, acompañado por la compra de un call.
CAMPAÑA 2026/27
- Para el maíz nuevo, la cartera se encuentra vendida en promedio al 15%, que avanzaríamos hasta el 20% con precio abril USD 203 o julio USD 200.
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2025/26
- Partiendo de una cartera vendida al 30%, recomendamos avanzar hasta el 40% con ventas en zona de USD 230.
