PANORAMA INTERNACIONAL
En la última semana, el precio del petróleo cayó más de un 10% ante las expectativas de un acuerdo entre EE. UU. e Irán, lo que ubicó al barril WTI por debajo de los 90 USD. En este contexto, se registró una elevada volatilidad:
- El lunes, el gobierno de EE. UU. anunció la implementación de un bloqueo naval sobre el tráfico marítimo de puertos iraníes en el estrecho de Ormuz, luego de que el sábado 11 no se alcanzara un acuerdo en Pakistán. Esto impulsó el precio del petróleo por encima de los 100 USD.
- El viernes, el ministro de Asuntos Exteriores de Irán afirmó que el paso por el estrecho de Ormuz permanecía abierto para todos los buques comerciales. El petróleo cayó más de un 10%.
- El sábado, Irán afirmó haber cerrado nuevamente el estrecho de Ormuz debido a que EE. UU. no levantó el bloqueo naval.
- El domingo, EE. UU. capturó un buque de carga iraní.
Más allá de estas idas y vueltas, el valor del crudo no volvió a los niveles superiores a los 100 USD observados en la primera semana de abril, posiblemente porque el mercado de futuros descuenta una resolución del conflicto.
También es importante analizar la actitud de los fondos especulativos en este contexto de un mercado pendiente de decisiones políticas y geopolíticas, donde el maíz se recuperó ligeramente esta semana. Luego de haber alcanzado máximos a mediados de marzo, con fondos especulativos comprados por 20 MT, actualmente todavía mantienen posiciones compradas por casi 9 MT (al 14/4). En cuanto a la soja, los precios muestran estabilidad, con fondos que sostienen su posición comprada en 13 MT. En este punto, resulta relevante analizar qué está ocurriendo con los subproductos, cuyos precios —tanto de la harina como del aceite— también se vieron beneficiados por este mayor posicionamiento especulativo comprador. En el caso del aceite, no se observaba una posición tan compradora desde hace cinco años, y en harina, desde hace tres años.
De cara al futuro, será clave la reunión que mantendrán Trump y Xi Jinping en Pekín los días 14 y 15 de mayo, de la cual podrían surgir acuerdos comerciales entre ambos países, siendo las compras de China de poroto de soja una de las principales incógnitas.
Por otro lado, el trigo mostró una recuperación en la última semana, debido a que el 68% del trigo de invierno se encuentra en condiciones de sequía, y los pronósticos continúan sin indicar lluvias en muchas de las zonas que necesitan agua (en particular, el oeste de Kansas, principal estado productor).
PANORAMA LOCAL
Las precipitaciones continúan demorando la trilla. Durante el último fin de semana, acumulados en Santiago del Estero, Formosa, el norte de Buenos Aires y el centro de Córdoba superaron los 50 mm. Ante los pronósticos de inestabilidad, los productores aprovecharon una breve ventana de días soleados entre el jueves y el domingo para retomar labores; sin embargo, es difícil prever un avance significativo.
Al jueves pasado, la cosecha de soja alcanzaba apenas el 6%, frente a un promedio histórico del 15%. Si bien el ritmo actual es casi idéntico al del año anterior, es poco probable que esta tendencia se mantenga durante el resto de abril. Con pronósticos de lluvias recurrentes para los próximos siete días —especialmente el martes y miércoles en Buenos Aires y Santiago del Estero—, no se espera el progreso acelerado que se vio en la segunda quincena de abril de la campaña pasada.
Existe una preocupación logística latente: si la zona centro no logra cosechar en las próximas dos semanas y luego se abre una ventana de clima seco, se producirá un fuerte cuello de botella entre las cosechas del centro, norte y sur. Esta concentración de oferta podría permitir que los compradores presionen los precios a la baja. Asimismo, se mantienen las alertas por pérdidas potenciales debido a la apertura de chauchas o la presencia de granos verdes.
Por el lado de la Demanda, las fábricas no muestran una preocupación inmediata y apuestan a originar volumen a bajo precio una vez que se generalice el ingreso de la cosecha. No obstante, dado que los compradores cuentan con stock escaso, si la cosecha sigue espaciada y el mercado disponible se arma a “cuentagotas”, el precio de $430.000 podría sostenerse e incluso aparecer premios por descarga corta.
El mercado de soja no logra traccionar; el valor de $430.000 no resulta atractivo para el productor. En lo que va de abril, solo se han comercializado 500.000 toneladas a precio, una cifra muy lejana a las 3 Mt que suelen promediarse en este mes.
En resumen, el productor no puede cosechar y los precios no lo convencen para vender, mientras que las fábricas gozan de muy buenos márgenes a precios que no logran originar mercadería.
En este contexto, la cosecha de maíz ha pasado a un segundo plano, lo que se refleja en los menores ingresos de cereal a puerto en comparación con el poroto de soja.
La dinámica de precios refleja fielmente estas tensiones. En soja mientras el disponible se mantuvo en $430.000 (USD 317), la posición mayo ajustó a la baja, pasando de USD 324,6 a USD 319,5. Mientras que en maíz mejoró el precio del temprano, aumentando el inverso con el tardío, con el disponible alcanzando los USD 187 (+4), abril USD 189 (+4) y julio USD 185 (+2).
En el plano logístico, el paro de transportistas que afectaba a los puertos del sur se habría solucionado en Bahía Blanca, aunque persiste en Quequén y en algunas regiones del sur de Córdoba que aún no alcanzan un acuerdo.
Finalmente, la BCBA elevó sus estimaciones de maíz de 57 a 61 Mt. Aunque sigue por debajo de las 67 Mt proyectadas por la BCR, la Bolsa de Cereales fundamenta este incremento en la mejora de los rindes del maíz tardío —que atraviesa el llenado de granos— y en la incorporación de 300.000 hectáreas, elevando el área total a 8,1 millones de hectáreas.
RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2025/26
La cartera de consultoría se encuentra vendida en un 57%. Se recomienda aguardar y no avanzar más en ventas físicas por el momento. A nivel de mercado, que se encuentra solamente un 9% con precio, el objetivo es alcanzar hasta un 40% de ventas físicas.
Se sugiere una estrategia de cobertura a la baja con opciones en un 20% para ambos casos. De preferencia operando venta de calls en Chicago (techo), con strike en USD 474 y un piso en A3, comprando un put en los USD 328, quedando dicha estrategia con un costo de USD 1,50.
CAMPAÑA 2026/27
Tomando como referencia los USD 315 de precio presupuestado para la próxima campaña, se sugiere avanzar un 5% en valores de 330 USD.
RECOMENDACIONES MAÍZ
CAMPAÑA 2024/25
Para el maíz temprano, con una posición actual del 52%, se busca sumar un 10% adicional en valores de 190 USD. Teniendo en cuenta que la entrega del temprano vuelve a valer más que el tardío, por lo que recomendamos no juntar ambas cosechas.
Mientras que con el maíz tardío, tenemos actualmente vendidos un 36%, se recomienda avanzar hasta el 40-45% y conservar el resto a la espera de posibles subas en el mercado externo.
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2025/26
La posición actual es del 76%. Se recomienda avanzar con ventas para la posición Julio en 210 USD, teniendo en cuenta la calidad del trigo y los niveles de precios que nos encontramos en máximos del contrato.
CAMPAÑA 2026/27
Para el trigo de la nueva campaña, el precio que cierra el margen depende de varios factores (si ya se han comprado los insumos para la fina, si se produce en campo propio o alquilado, entre otros). Por ello, la decisión de venta dependerá de si los USD 217 que ofrece hoy el mercado permiten asegurar margen; en ese caso, avanzaríamos con ventas.
