Después de una semana donde los precios en el mercado local mostraron una mejora a pesar de la caída de los futuros en Chicago, analizamos cómo avanzar con nuestra cartera
La soja cedió USD 13, retrocediendo por tercera semana consecutiva y acumulando en octubre una pérdida de USD 32. Por su parte el maíz retrocede USD 3, con una pérdida acumulada mensual de USD 10.
En ambos cultivos, el acelerado ritmo de la cosecha norteamericana presionó las cotizaciones. La cosecha de soja en EE.UU. avanza al 67% contra el 51% promedio para la fecha, mientras que el maíz avanza al 47% contra el 39% promedio, y con un clima que continuaría acompañando las labores durante esta semana.
Llegaron buenas lluvias a Sudamérica. En Brasil los mapas climáticos muestran lluvias acumuladas de entre 20 y 50 mm sobre el centro y centro- oeste del país, con pronósticos de precipitaciones algo más abundantes para esta semana.
Según AgRural la siembra avanza al 18%, 10pp más que la semana anterior, pero por debajo del 30% de la campaña 23/24 para esta fecha. En Mato Grosso – principal estado productor de soja en Brasil – la siembra avanzó 16 pp. en la última semana gracias a las lluvias, con un avance del 25% contra un 45% de promedio para la fecha. Es necesario recordar que el efecto de diferir la siembra en este estado parece tener más potencial de afectar los rendimientos del maíz safrinha que de la soja, si miramos por ejemplo la experiencia de la campaña 2020/21.
Por su parte, la constante devaluación del real respecto del dólar actuó como otro factor depresor de los precios. En lo que va de octubre, la moneda de Brasil acumula una devaluación del 5% respecto del USD, lo que mejora la competitividad del país sudamericano, pudiendo devenir en un aumento en las exportaciones de este origen.
Por último, los fondos especulativos volvieron a vender contratos de soja y maíz. Si bien la exposición vendida dista diametralmente de los máximos que vimos a mediados de julio, los fondos venían comprando firme en las últimas semanas.
La cotización en Chicago de trigo retrocedió USD10 durante la última semana, compensando las ganancias que registradas las dos semanas precedentes. Las lluvias y pronósticos de nuevas precipitaciones sobre algunas áreas trigueras del sur de Rusia y Ucrania alivian las preocupaciones por la actual sequía que obstaculiza la siembra del cereal, si bien, la sequía es aún una realidad.
Siguen latente las intenciones del gobierno ruso por mejorar el FOB de su trigo. Continua en la palestra la “recomendación” a los exportadores de comercializar a un precio mínimo de USD250. Si bien a la fecha no hay definiciones respecto de cuando comenzaría a regir este valor mínimo, desde la Unión de Exportadores de Cereales de Rusia señalaron que se seguirá un esquema escalonado, con un valor de USD240 para octubre, USD245 noviembre y USD250 diciembre. Para fines de la semana pasada, el FOB ruso se ubicó USD235.
Algunos analistas venían alertando que el escalonamiento podría acelerarse las exportaciones a diciembre en un intento por evitar la pérdida de competitividad generada por los nuevos valores. Como contrapartida, el viernes Rusia informó que venderá de manera directa a compradores soberanos o agencias gubernamentales, mientras que los ganadores no rusos de licitaciones internacionales posteriores al 11/10 recibirán trigo solo si tienen acuerdos de compra a largo plazo con empresas rusas.
Según los comerciantes, la medida será un golpe para muchas casas comerciales internacionales, que solían ganar licitaciones y luego comprar el grano ruso para cumplir con sus obligaciones. Sin embargo, también aumentará los riesgos para algunos exportadores que solían cubrir su comercio utilizando la cadena de intermediarios. Adicionalmente, el viernes el gobierno elevo la retención de USD 19 a USD22.
Las lluvias mejoraron la situación hídrica en gran parte del territorio nacional, el panorama se muestra alentador para la siembra de maíz, y diverso para el trigo.
En materia de trigo, según la BCBA los lotes más adelantados concentrados en el norte del área agrícola presentan mermas del potencial de rinde irreversibles, sobre todo los que están entrando en madurez, el 65,1% del área en pie aún transita estadios previos a la floración y presentan mayor posibilidad de recuperación. Los pronósticos de lluvias para esta semana continuarían mejorando el panorama.
Respecto de maíz, según la BCR en la región núcleo la zona afectada por sequia cayó del 80% a solo el 20%. Hacia adelante se prevén lluvias sobre el este del territorio argentino con probabilidad de acumulados sobre el norte de Bs As y sur del Litoral de 100 milímetros en pocas horas. El evento podría generar una recomposición hídrica en las zonas productivas de la provincia de Córdoba, San Luis, La Pampa y Santa Fe, necesaria para avanzar con la siembra de maíz y comenzar la soja.
La siembra de maíz avanza al 24,3%, si bien sobre el sur del área agrícola aún no se dieron las precipitaciones necesarias para generalizar la siembra.
En materia de comercialización, los valores ofrecidos por soja disponible pasaron de $300.000 a $310.000, logrando ponerse precio a unas 800.000 tn. Con un Chicago a la baja, queda de manifiesta la necesidad de pricing de corto del sector fabril-exportador.
En el mercado a término la semana ajustó levemente al alza para la posición noviembre tras sumar USD2,4 hasta USD316(0,76%), con ajuste negativo para mayo’25 tras ceder USD2 (0,6%) hasta USD292.
Destacó el aumento en los compromisos de embarque de aceite de soja, con India como principal destino.
En maíz, la mejora en las primas para el maíz argentino (promedio +115) permitió achicar el contra margen del sector exportador a USD5/6, lo que se reflejó en una participación más activa del sector en el mercado físico. El precio disponible pasó de $175.000 a $180.000, con un pricing acumulado semanal de 500.000 Tn.
Respecto de la nueva campaña, las DJVE se mantienen inmóviles en 400.000tn, severamente atrasada respecto de las 7 Mt promedio para la fecha, y sin negocios forward.
En Matba- Rofex el ajuste semanal fue negativo, con diciembre y abril cayendo USD4 (USD186 / 2%) y USD2 (USD 182 / 1%) respectivamente.
Por trigo NC entrega diciembre/enero las ideas de valores se ubicaron en USD210, cediendo desde los USD217 de la semana precedente. Las DJVE NC alcanzan tímidamente las 630.000 Tn, lejos del promedio para la fecha de 5 Mt.
RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2023/24
Para una cartera que se encuentra vendida en promedio en un 66% creemos que los valores de la soja en torno a los $312.000 (USD 318) son recomendables para avanzar en ventas, dejando la cartera vendida en un 75%. Hay que tener en cuenta de que venimos de rondas donde el valor se encontró más cercano a los $300.000, y en un escenario donde las fábricas han comprimido márgenes, por lo que consideramos que son valores razonables.
CAMPAÑA 2024/25
Respecto de la nueva campaña, continuamos con una visión de una hoja de balance pesada a nivel internacional, y remarcamos tener en cuenta que los precios locales se encuentran influidos por el esquema de Dólar Blend. En este marco consideramos que los valores actuales de la soja Mayo (rondando los 292 USD) son para ir avanzando un entre un 10%/15% para quienes no tienen nada de ventas.
Para aquellos que ya se encuentran con la cartera vendida más cercana a la de referencia de FyO -que se encuentra en un 19%-, si la posición a cosecha de la nueva campaña se acerca nuevamente a los 295 USD, avanzaríamos hasta un 25%, teniendo en cuenta que se encuentra por encima de nuestros valores de presupuesto.
Evaluamos la posibilidad de sumar alguna cobertura a la baja para la nueva campaña. Una posibilidad es realizar una estrategia de piso – techo sobre soja mayo 2025. Compraríamos un Put en 288 USD y venderíamos un Call en 308 USD, con un costo en torno de la estrategia en torno a los 5 USD.
CAMPAÑA 2023/24
Con una cartera promedio vendida en un 70%, viendo los valores del disponible en los $182.000/$183.000 (rondando los 186 USD), recomendamos avanzar entre un 5%/10% en ventas. Es necesario tener en cuenta que estamos en un escenario en el que contamos con alternativas de dolarización con tasas positivas, siendo estas buenas alternativas de colocación.
CAMPAÑA 2024/25
Respecto de la nueva campaña, de no haber realizado ventas aún, llevaríamos la cartera por lo menos hasta un 10%, con valores del maíz abril que se encuentran en los USD 183 y para el tardío en USD 176 , teniendo en cuenta que estos valores se encuentran por encima de nuestros precios de presupuesto.
De contar con una cartera más cercana a la de referencia FyO -en un 12%-, entendiendo el momento de la campaña, aconsejamos ser cautos más allá de la zona del 15-20% debido a la incertidumbre productiva.
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2024/25
La posición diciembre actualmente volvió a caer por debajo de los 210 USD en el Matba-Rofex, y los precios en el mercado internacional también vienen cayendo en los últimos días. Así, si partimos de nuestra cartera referencia que se encuentra vendida al 35%, esperaríamos al menos a ver una suba hasta los 215 USD para marcar algo más de ventas y llevarla hasta un 50%.
