PANORAMA INTERNACIONAL Y LOCAL DE GRANOS
SOJA
Tras el ajuste positivo de la semana pasada, sustentado en rumores de que China estuvo activa comprando soja norteamericana, los futuros revierten frente a las proyecciones de mayor producción en EE. UU. y el crecimiento de los stocks finales de la campaña.
Adicionalmente, el poco dinamismo de la demanda china, reflejado en un recorte en las proyecciones de exportaciones de soja norteamericana, suma un fundamento bajista al precio. China lleva oficialmente compradas 7 Mt contra un compromiso de 12 Mt antes del 28/02/26, según los datos del USDA, si bien el mercado estima que el número total asciende a unas 10 Mt.
Por otro lado, la última semana se vio un mayor interés de China por comprar soja desde Brasil, recalentando las primas a cosecha debido a subas en el precio interno de la harina en China que mejoraron notablemente los márgenes de las fábricas con la soja sudamericana.
Por su parte, los fondos llevan cinco semanas consecutivas de ventas netas por el equivalente a 19 millones de toneladas en futuros y opciones. Actualmente mantienen una leve posición compradora en 3 Mt.
Brasil se encamina a una producción que apunta a superar cómodamente las 175 Mt, con la cosecha ganando ritmo e ingresando con volumen a partir de mediados de febrero. La ANEC (Asociación Nacional de Exportadores de Cereales) prevé que los envíos de soja brasileña en 2026 alcanzarían el récord de 112 Mt, vs. las 109 de 2025. Este crecimiento en la performance exportadora es bajo ante el aumento productivo dado que, según el director de ANEC, Brasil deberá mantener los volúmenes de exportación observados las últimas temporadas, con un 70% destinado a China, dada la reanudación del suministro de soja por parte de Estados Unidos.
La última semana los valores locales se mantuvieron estables en $505.000, con subas en Matba Rofex, donde la posición mayo ajustó en USD 319 (+0,7%), valores que posteriormente revirtieron al conocerse los números del USDA ayer lunes. De esta forma, el USDA nos deja ante un panorama más pesado de precios.
La siembra local avanza al 88,3%, con un fuerte deterioro de la condición hídrica, aunque el 65% del cultivo mantiene una condición Excelente/Buena. El 10% de la soja de primera ya inició la etapa de plena floración, necesitando precipitaciones de cara a la proximidad del período crítico.
MAÍZ
La demanda externa del maíz norteamericano aportó sostén para la recuperación de precio del cereal en CBOT; sin embargo, los sorpresivos datos del USDA —sumando 7 Mt de producción norteamericana y elevando rindes cuando el mercado esperaba el movimiento contrario— llevaron el mercado a la baja.
Los precios en el mercado local siguieron el movimiento a la baja de CBOT, exceptuando entregas cortas que se mantuvieron en USD 200. A la fecha, para entregas posteriores sobre fin de mes, ya estamos con ofertas de USD 192. El line-up continúa en torno a 1 Mt, todavía por debajo del promedio, pero incrementándose a máximos desde fines de octubre.
El avance nacional de siembra se ubica en 89,1%, manteniendo una demora interanual de 3,2%. Al igual que en soja, se observó un fuerte deterioro en la condición hídrica tras caer un 20% intersemanalmente debido a la ausencia de lluvias en el oeste agrícola. Según la BCBA, en el norte de La Pampa y oeste de Buenos Aires se observan los primeros signos de deterioro por falta de humedad.
TRIGO
Tras repuntar la semana pasada, los precios del trigo cedieron ante los datos del USDA e influenciados por la caída del maíz. En términos generales, la perspectiva global del USDA para el trigo 25/26 es de mayores ofertas y existencias finales.
Los argumentos alcistas a nivel internacional podrían venir del clima. Nos encontramos dentro de la ventana climática del hemisferio norte, con preocupación por la proporción de trigos atravesando sequía en EE. UU. y con una posible severa ola polar en Rusia que podría afectar al cultivo de invierno. A pesar de las preocupaciones previas de los analistas sobre la sequedad climática en las llanuras de EE. UU., los operadores mantienen la cautela, dado que las condiciones actuales de los cultivos se consideran estables y es prematuro determinar un impacto material en los rendimientos finales.
El otro fundamento que podría aportar a la mejora de precios es el recrudecimiento del conflicto Rusia-Ucrania. Rusia lanzó misiles hipersónicos sobre instalaciones exportadoras y centrales energéticas ucranianas, lo que aportó sostén al precio.
Por último, los precios locales del trigo se mantuvieron entre USD 180/183, con un line-up que esta semana superará las 2 Mt. En materia productiva, la cosecha avanza sobre el 98,5%. Se observa una alta variabilidad de rindes en el sur, con un rango entre 25 y 60 qq/ha, lo que definirá el volumen final de la producción nacional al cierre de la campaña.
RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2025/26
Partiendo de una cartera representante de la cartera de clientes que reciben consultoría de FyO vendida al 47%, seríamos cautelosos en continuar avanzando, dado que el cultivo aún no ha atravesado el período crítico.
De todas formas, con un precio de la soja a cosecha (USD316,5) en valores levemente por encima de la capacidad teórica de pago de las fábricas, consideramos pertinente realizar coberturas de precio mediante estrategias con opciones.
Recomendamos avanzar un 15%, mediante opciones con una estrategia piso-techo, con un piso de USD 308 (6). Podemos sumar techo en USD 340, alto para quedar abiertos a recorrido al alza frente a la posibilidad de quita de DEX los próximos meses, y abaratar el costo de la estrategia a USD4.
Para quienes se encuentren vendidos por debajo el 40%, avanzaríamos marcando ventas en valores arriba de USD 315.
RECOMENDACIONES MAÍZ
CAMPAÑA 2025/26
Partiendo de una cratera vendida en temprano en 24%, sumariamos ventas. Si bien aún resta definir llenado de granos, y hay regiones (norte y oeste de Bs As, sur de Santa Fe y sur de Cordoba) que precisan lluvias, los pronósticos indican precipitaciones sobre dichas zonas, razón por lo cual compensando el riesgo de baja de precio local pos-datos del USDA para el maíz norteamericano y la probabilidad de lluvias, buscaríamos cerrar enero con un nivel de ventas de temprano al 40%-45% en valores de USD180.
Habiendo vendido el 21% del tardío, no sumariamos nuevos negocios.
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2025/26
Partiendo de ventas por el 60% de la produccion, sumariamos 10% adicional en valores en torno a USD180 entrega corta. Si bien nos encontramos dentro de la venta climática del hemisferio norte con preocupación por la proporción de trigos atravesando sequia en EE.UU. y con posible severa ola polar en Rusia que podría afectar el cultivo de invierno, lo que podría darnos revancha de precio las próximas semanas, evitar llegar poco vendidos a mediados de febrero para evitar coincidir la venta de trigo con el ingreso del temprano y girasol.
