VISION DE MERCADO
En términos de precios tuvimos una semana con algo de volatilidad en Chicago, con un mercado que reflejó cierta inquietud por el exceso de lluvias en Argentina y que adicionalmente se materializó en compras por parte de los fondos especulativos.
La CFTC informó las compras y ventas de los fondos especulativos para la semana finalizada el 19 de marzo, recortando las posiciones netas vendidas para soja y maíz, Y aumentando su posicion vendida en trigo.
El balance semanal arroja USD 2 de pérdida para la soja hasta los USD 438 /t, pero llegando a tocar máximos de USD445,05; mientras que maíz alcanzó una ganancia acumulada semanal de USD1 cerrando en USD172,4/t, luego de alcanzar máximo en USD172,7. De esta forma continuamos por encima de los mínimos de finales de febrero de USD 420 y USD160 respectivamente.
El trigo se lleva las mejores ganancias de la semana avanzando USD10 hasta USD204/t como consecuencia de nuevos ataques sobre los puertos ucranianos de Odessa que hicieron subir los precios FOB del trigo ruso por primera vez desde principios de febrero.
Mientras tanto en Brasil las labores de cosecha continúan a buen ritmo. La soja avanza al 63% (vs 62% año anterior), maíz de primera avanza sobre el 37% (vs 35% año anterior), con una siembra de safrinha sobre el 93% de las hectáreas proyectadas (vs 87% año anterior). La mejora en los precios internacionales continuó dinamizando ventas de soja por parte de los productores brasileros. Adicionalmente, según datos de la aduana China, entre enero y febrero, el país asiático importó 6,19 Mt de maíz de los cuales 4,1 Mt provinieron de Brasil, de esta forma Brasil se hizo con la cuota de mercado que tradicionalmente correspondía a EE.UU.
En el plano local, la BCBA finalmente recortó la estimación de producción de maíz en 2,5 Mt (54 Mt) como consecuencia de la ola de calor de enero – febrero y de la Chicharrita en los maíces tardíos.
Las lluvias vienen demorando la cosecha de maíz, la cual avanza sobre el 3,2% de las hectáreas sembradas, y hay preocupación de que se junte con el inicio de la cosecha de soja.
En Matba-Rofex también se dio una semana con cierta volatilidad. La posición mayo de soja ajusto 80 centavos por encima de la semana anterior hasta ubicarse en 291,7USD. Mientras que en maíz tuvimos ganancias por 4ta semana consecutiva, la posición abril avanzó 90 centavos hasta USD170,7 mientras que la posición julio se recalentó subiendo USD5 hasta 164,5USD.
En el mercado spot también vimos mejorar los precios. Para soja llegamos a tener premios de $15.000 sobre el disponible por descargas cortas, mientras que en maíz vimos desaparecer los premios el viernes a la espera del ingreso de los nuevos granos. En trigo tuvimos una reactivación en la comercialización tras subir el precio.
RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2023/24
PARTIENDO DE UNA CARTERA REPRESENTATIVA DE FYO
Partiendo de una cartera representativa de FyO en torno al 25%, recomendamos avanzar con un 20% de ventas, y ante fundamentos de mercados que siguen siendo principalmente bajistas, se recomienda aprovechar las subas que ha estado atravesando el mercado en las últimas semanas.
Realizaríamos ventas por un 20% de la producción estimada mediante el uso de condicionales. La alternativa noviembre’24 USD 315 1*1 noviembre’24 USD315. De esta forma accederíamos a un precio superior al de mercado (nov’24 USD 303, mejora de precio USD 5) condicionando o comprometiéndonos a vender un volumen equivalente en noviembre si el precio alcanza los USD315.
Esta última semana, los fondos han estado comprando posiciones, lo que ha recalentado los precios del poroto. Aún se encuentran netamente vendidos, por lo que seguimos frente a posibilidades de rallys alcistas, razón por la cual tomaríamos opciones por un 20% de la producción buscando para acompañar posibles subas de precios a noviembre mediante el armado de una estrategia piso-techo, con piso en mayo comprando un put en USD 300 (prima -USD11) y un techo en noviembre lanzando un call en USD328 (prima USD 7,28) con un costo de -USD 3,72.
FUNDAMENTOS SOJA
ALCISTA
(+) El crushing de Estados Unidos continúa batiendo récord: el último dato de diciembre se ubicó 9% por encima del diciembre pasado y marcó un récord histórico.
(+) La BCR recortó su estimación de producción de 52 mill. tt. a 49,5 mill. tt.
(+) USDA hizo una revisión al alza de las estadísticas de demanda china, aumentandola en 3mill. tt. con el WASDE de marzo.
(+) La CONAB bajó más de 3 millones de toneladas su estimación de producción de soja para Brasil, llevándola de 149.4 mil tt a 146,8. mill. tt.
BAJISTA
(-) Durante los primeros días de marzo se produjeron eventos de lluvias en las zonas productivas de Argentina que han mejorado los perfiles, principalmente las zonas más al norte.
(-) WASDE marzo recortó 1mill. tt. la producción de soja de Brasil vs. las 3mill tt. de recorte esperadas por el mercado.
(-) El Outlook Forum para la campaña 2024/25 estadounidense informó una producción estimada de 122,6 mill. tt. (vs. 113,4 mill. tt. campaña 2023/24). El área sembrada en 35,4 mill. ha (vs. 33,8 mill. ha. campaña 23/24’). Y stock/consumos del 9,9% (vs. 7,6% campaña anterior).
(-) En Brasil también vemos retraso en la comercialización; las ventas de la nueva campaña de soja en el Estado de Mato Grosso avanza al 37,5%, por debajo del promedio de 53,3% a la misma fecha de la campaña anterior.
(-) RJO informó que la cosecha de soja en Brasil se encuentra en 46% del área proyectada vs el 40% para misma fecha del año anterior. Por su parte, IMAE informó que la cosecha en Mato Grosso avanza al 84% vs el 88% de la cosecha anterior.
(-) WASDE marzo mantuvo el stock/consumo de la campaña 2023/24 de EEUU del último reporte, el cual subió de 6,7% en enero a 7,6% en febrero, siendo la relación stock/consumo la mayor desde 2018/19.
(?) La FED mantiene la tasa de interés en principio hasta junio
DUDAS
(?) ¿Qué repercusión tendrá la posibilidad de utilizar el nuevo tipo de cambio exportador relevado (por la bolsa de cereales de BA) sobre los precios de nuevos contratos FWD?
(?) Nuevas devaluaciones, esquema de crawling peg y avance de la brecha del dólar.
(?) La posición neta vendida por parte de los fondos de inversión en CBOT se reduce en 1.74 mill. tt al 19/03 ¿podrá provocar más presiones al alza cuando cierren posiciones?
RECOMENDACIONES MAÍZ
CAMPAÑA 2023/24
PARTIENDO DE UNA CARTERA REPRESENTATIVA DE FYO
Partiendo de una cartera representativa de FyO en torno al 24%, y al igual que en soja, ante fundamentos de mercados que siguen siendo principalmente bajistas, se recomienda aprovechar las subas que ha estado atravesando el mercado en las últimas semanas.
Si se cuenta con el cereal y en caso de darse alternativas de precios superiores por descarga corta, cerrariamos ventas hasta alcanzar el 50% de la producción buscando valores en torno a los $150.000. De no necesitarse el dinero en el corto plazo, puede complementarse con la compra de un título Dolar-Linked (TV24 por ejemplo), que ofrece tasas positivas en dólares.
Durante la última semana, los puertos del sur estuvieron pagando por maíz contractual hasta $160.000, por lo que dependiendo de la zona en que se ubique la producción, evaluariamos la conveniencia de vender en el sur. Tener presente que el costo de secada es superior en estos puertos, respecto del Up river, por lo que al momento de evaluar desviar mercadería considerar el costo adicional por secada siempre que se requiere acondionar el grano.
Respecto del maíz tardío, la posibilidad de complicaciones en el maíz safrinha de Brasil por pronósticos climáticos con precipitaciones por debajo de lo normal para los próximos meses, sumada a posibles mermas productivas por Chicarrita en nuestros maices tardíos, han generado un recalentamiento en la posicion julio en Matba-Rofex. Se recomienda marcar ventas por un 15% de la producción estimada mediante condicional julio’24 USD 170 1*1 maíz septiembre’24 USD185.
FUNDAMENTOS MAIZ
ALCISTA
(+) La CONAB efectuó un nuevo recorte a su producción total estimada de maíz para Brasil, ubicándose ahora en 113,7 mill. tt. (vs. las 117,6 mill. tt. de su estimación pasada). La safrinha sufrió un recorte de 700.000 tt. quedando en niveles de 87,4 mill. tt. estimadas.
(+) El Outlook Forum para la campaña 2024/25 estadounidense informó una proyección de caída en el área sembrada, y una producción que caería a 382 mill. tt. (vs. 389,7 mill. tt. campaña 2023/24).
(+) Los problemas en Medio Oriente y la posibilidad de extensión del conflicto pueden apuntalar los precios del petróleo, afectando a este mercado.
(+) La BCBA recortó la estimación de producción 23/24 en 2,5 Mt hasta los 54 Mt por los efectos de la ola de calor de enero, principio de febrero
BAJISTA
(-) A pesar del período cálido y seco sufrido a partir de mediados de febrero, Argentina apunta a incrementar fuertemente la producción: BCBA estima 56,5 mill. tt. (vs. 34 mill. tt. de la campaña pasada); BCR estima 57 mill. tt. (vs. 59 mill.tt. de su estimación anterior).
(-) WASDE marzo mantuvo prácticamente la estimación del stock/consumo mundial campaña 2023/24, ubicándola en 26,4% (vs. 26,6% del informe anterior).
(-) Según CONAB, la siembra de maiz safrinha avanza al 93% del área proyectada (vs. 87% que avanzaba en esta fecha al año anterior).
(-) La FED mantiene la tasa de interés en principio hasta junio
DUDAS
(?) ¿Cuál será el área y la producción efectiva de maíz safrinha esta campaña?
(?) Nuevas devaluaciones y esquema de crawling peg, y avance de la brecha del dólar.
(?) ¿Qué repercusión tendrá la posibilidad de utilizar el nuevo tipo de cambio exportador relevado (por la bolsa de cereales de BA) sobre los precios de nuevos contratos FWD?
(?) ¿Que repercusión tendrá sobre la producción tardía la problemática de la chicharrita?
(?) La posición neta vendida por parte de los fondos de inversión en CBOT se reduce en 2,28 Mt 19/03 ¿podrá provocar más presiones al alza cuando cierren posiciones?
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2023/24
PARTIENDO DE UNA CARTERA REPRESENTATIVA DE FYO
Partiendo de un nivel de ventas del 58%, y en caso de tener necesidad de caja, avanzar con ventas en el disponible por valores que se vienen sosteniendo en $170.000-llegando incluso hasta $172.000-.
En caso de no tener necesidades financieras en el corto plazo, recomendamos aguardar posibles oportunidades de mercados que podrían darse en los próximos meses por compras de Brasil.
FUNDAMENTOS TRIGO
ALCISTA
(+) Lluvias excesivas en los estados del sur de Brasil generaron problemas de calidad al principal comprador de trigo argentino. En su informe WASDE de febrero, el USDA redujo su estimación de 8,40 mill. tt. en enero a 8,10 mill. tt.
(+) Varios países africanos han acelerado sus compras durante la última semana.
(+) Los conflictos sobre el Mar Negro por ataques sobre los puertos de Odessa vuelven a impactar en precios, aumentando los precios FOB del trigo ruso.
BAJISTA
(-) Con la resolución 5/2024 se prorrogan las DJVE de embarques de trigo: las que vencían en febrero por 30 días de corridos, y las de marzo por 60 días.
(-) LA BCBA corrigió la estimación de producción al alza, efectivizando un aumento de 1 millón de toneladas de cosecha, quedando la producción estimada en 15,1 mill. tt.
(-) El Outlook Forum arrojó una producción estimada en 51,7 mill. tt. para la campaña 2024/25 de EEUU, significando la mayor producción de 5 campañas.
DUDAS
(?) Nuevas devaluaciones y esquema de crawling peg, y avance de la brecha del dólar.
(?) ¿Qué repercusión tendrá la posibilidad de utilizar el nuevo tipo de cambio exportador relevado (por la bolsa de cereales de BA) sobre los precios de nuevos contratos FWD?
(?) La posición neta vendida por parte de los fondos de inversión en CBOT aumenta en 900.000 tt al 19/03 ¿podrá provocar más presiones a la baja?
