PANORAMA INTERNACIONAL
Guerra comercial: El mercado continúa esperando que China efectúe compras de EE.UU., mientras tanto, sus importaciones fueron récord en octubre
Luego del rally alcista que tuvo la soja gracias a los acuerdos comerciales entre EE.UU. y China, la semana pasada la soja cerró prácticamente sin cambios en comparación de la semana anterior, con dudas con respecto a la demanda de China. Mirando hacia adelante, el viernes tendremos la publicación del informe WASDE, retomando la publicación de estos luego de que el último reporte fuera publicado en septiembre.
El viernes, la autoridad aduanera de China comunicó que restablecerá las licencias para exportar soja a tres importantes firmas estadounidenses a partir del 10 de noviembre. Aún así, el mercado continúa esperando que se materialicen significativas de soja estadounidense, después de que la Casa Blanca informara sobre un compromiso de Beijing para adquirir 12 Mt de soja de EE. UU. hasta fin de 2025. De concretarse este volumen, vendría de la mano de compras estatales china y no por el lado de las empresas privadas, dado que la soja estadounidense puesta en China es más cara que la de origen sudamericano, inclusive sin aranceles.
En este contexto sigue fuerte el flujo de soja desde Brasil hacia China, el gobierno de Brasil reportó exportaciones de soja en octubre de 6,73 Mt, superando los 4,71 Mt registrados en el mismo mes del año anterior. Mientras tanto, las importaciones de soja de China en octubre alcanzaron 9,48 Mt, un récord para ese mes y un 17,2% por encima de las 8,09 Mt de octubre de 2024.
Unión Europea: dudas con respecto a la implementación del EUDR
También tuvimos novedades desde la Unión Europea con repercusión sobre la harina de soja. Hace unas semanas, se conoció que se elevó al parlamento de la U.E. una propuesta para implementar las normativas de importación “libres de deforestación”, a partir de 2026, de forma simplificada. Esto estuvo detrás de las subas que venía experimentando la harina en los mercados mundiales.
En la última semana, se conoció una iniciativa de Austria para “detener el reloj” en la implementación de esta normativa que ha cobrado fuerza, obteniendo el respaldo de 15 países en el Consejo de Medio Ambiente del miércoles por la mañana, incluidos Italia y Polonia. Mientras tanto, el Parlamento Europeo está acelerando los trámites. Los coordinadores del comité de medio ambiente (ENVI) votaron a favor de aplicar el procedimiento de urgencia para acelerar la tramitación de las enmiendas propuestas. Se espera una votación final sobre el texto durante la semana del 24 de noviembre.
Las compras chinas de trigo de EE.UU. desaceleraron y Rusia comenzó a exportar con mayor fuerza
Respecto al mercado de trigo, operadores informaron que China ha reservado solo dos cargamentos de trigo estadounidense, estimando un volumen de alrededor de 120.000 toneladas. Estas cifras estuvieron por debajo de las especulaciones del mercado, que anticipaba volúmenes mayores. A su vez, se mantiene el contexto de intensa competencia internacional. Con un trigo que se ofrece como el más barato a nivel global, en torno a los USD 210 para embarque en diciembre, en comparación, el trigo de Rusia y Ucrania (11,5% proteína) se ofrece en torno a $227-$229 USD/t (FOB).
Mientras tanto, Rusia comenzó a exportar con mayor celeridad; Sovecon estima que Rusia exportará 4,7 MMT de trigo en noviembre frente a los 5,1 MMT estimados para octubre, pero por encima de las exportaciones de noviembre del año pasado, que fueron de 4,1 MMT. De hecho, sería un récord para el mes en los últimos 15 años, después del lento inicio del año comercial 2025/26.
PANORAMA LOCAL
Mirando al mercado local, tenemos avance de labores de siembra de la gruesa. Por un lado, se dio inicio a la siembra de soja, que alcanza el 4,4 % a nivel nacional con demoras por humedad en Buenos Aires, mientras que la siembra de maíz progresó lentamente en la última semana, cubriendo el 36 % del área, a la espera de la siembra tardía, con muy buenas condiciones del temprano.
Respecto al trigo, la cosecha avanza con buenos rendimientos, pero con varios problemas de calidad relevados por el momento, cubriendo el 11,6 % del área apta. En esta segunda mitad de noviembre arrancar fuerte la cosecha en la región núcleo, donde se espera que los rendimientos promedien los 50 qq/ha, superando ampliamente el promedio de los últimos cinco años, de 38 qq/ha.
Mientras que del lado logístico ya se comienza a percibir el ingreso de la mercadería al circuito comercial, tanto desde el punto de vista de los camiones en puerto como del line up, que se acerca al millón de toneladas.
RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2024/25
Partiendo de una cartera representativa de los clientes que reciben consultoría de fyo, vendida en un 86%, recomendamos seguir avanzando en ventas a los valores actuales del mercado, que siguen siendo interesantes, para ir cerrando la campaña. A pesar de esto, consideramos que el mercado puede tranquilamente mantenerse sostenido, debido a la necesidad de cumplir con las DJVE realizadas durante el período de “retenciones cero”.
CAMPAÑA 2025/26
Partiendo de una cartera representativa de los clientes que reciben consultoría de fyo, vendida en un 40%, seríamos cautos a la hora de avanzar con ventas de forward, dado que este porcentaje es avanzado para la etapa comercial de la campaña.
La recomendación es realizar coberturas de precios con opciones por un 20% adicional, aprovechando que hubo una mejora en los precios a término en las últimas ruedas. Se proponen dos alternativas:
- Otra alternativa es comprar un Put puro en 304 por 2 USD, que nos deja abiertos a toda suba potencial y nos pone un piso por encima de los USD 300.
- Implementar una estrategia piso-techo, comprando opciones Put en 312 y vendiendo opciones Call en 340, a un costo en torno a los 4 USD.
RECOMENDACIONES MAÍZ
CAMPAÑA 2025/26
Tomando como referencia una cartera vendida en un 12% para el maíz temprano y un 5% para el maíz tardío, consideramos que llegamos a precios que veníamos marcando como gatillo para una nueva ronda de ventas. A precios de USD 180 para abril y USD 175 para el tardío, recomendamos llegar al 20% de la producción con ventas a cosecha.
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2025/26
Teniendo en cuenta que el mercado a cosecha valúa al trigo nuevo en USD 182 y que la cartera de consultoría tiene ventas por un 42% a valores más altos, recomendamos no avanzar con más ventas por el momento si no necesitamos por logística. La estrategia es esperar una posible recuperación de precios luego de la presión de cosecha.
