RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2023/24
PARTIENDO DE UNA CARTERA REPRESENTATIVA DE FYO
Partiendo de una cartera representativa de FyO en torno al 20%, recomendamos avanzar con ventas hasta el 40%. No se recomienda avanzar con ventas sobre May’24 por la incertidumbre respecto del nivel de precios que nos estaría dejando la aplicación del esquema 80/20. Como alternativa se recomienda avanzar sobre la posición Nov’24 .
10% adicional de ventas con estrategia piso- doble techo: Compra Put Nov’24 296 (Prima -16) + Lanzamiento 2 Calls Nov’24 USD328 (Prima 11): Costo cobertura 5 USD
10% adicional en ventas a noviembre con cláusula de Wash Out, teniendo la alternativa de desarmar la posición en caso de que aparezcan condiciones interesantes en pesos hacia mayo.
FUNDAMENTOS SOJA
ALCISTA
(+) La CONAB efectuó recortes de 5,9 mill. tt. campaña 23/24 en la primera semana de enero, lo que ubica a la producción total estimada de 149,4 mill. tt. (vs. 155,3 mill. tt. de su estimación pasada).
(+) El nuevo informe WASDE de febrero no efectuó recortes ni aumentos para la campaña 23/24’ de Argentina, discordando del aumento de 800.000 tt. que esperaba el mercado. La producción estimada continúa en 50 mill. tt.
(+) Las faltas de lluvias durante la segunda quincena de enero y principios de febrero en Argentina, afectan la perspectiva de rindes. Los pronósticos de 52 mill.tt. parecen difícil de cumplir.
(+) El crushing de Estados Unidos continúa batiendo récord: el último dato de diciembre se ubicó 9% por encima del diciembre pasado y marcó un récord.
BAJISTA
(-) USDA recortó en 1 mill. tt. la producción estimada de Brasil, el cual fue inferior al recorte de 3,8 mill. tt. que esperaba el mercado. Con estos datos, la producción estimada pasa de 157 a 156 mill. tt.
(-) Los últimos datos del WASDE en febrero arrojaron un mayor ratio stock/consumo de la campaña 2023/24 de EEUU, subiendo de un 6,7% de enero a 7,6% en febrero.
(-) Con los nuevos datos, los stocks finales a nivel mundial serían los más altos en la historia, y la relación stock/consumo la mayor desde 2018/19.
(-) La demanda internacional continúa ejerciendo poca presión, las exportaciones de EEUU reportadas por USDA al 25/01 vuelven a encontrarse por debajo de lo esperado, registrándose en niveles de las 341.000 tt. de la campaña 23/24’ (vs. 400.000 tt mínimo del rango).
(-) En el mercado local, la comercialización de la nueva campaña avanza lentamente respecto al promedio de los últimos años, apenas un 1,3% de la cosecha esperada tiene precio (vs. 8,5% al mismo momento en el año anterior).
(-) La comercialización de soja en el Estado de Mato Grosso avanza al 37,5%, por debajo del promedio de 53,3% a la misma fecha de la campaña anterior.
(-) Se espera una caída superior al 20% en las importaciones chinas de soja en el primer trimestre de 2024, mientras que los inventarios del gigante asiático han tocado máximos en tres años y ha disminuido el stock porcino de forma considerable.
DUDAS
(?) ¿Cuáles serán los rindes efectivos para Argentina?
(?) De aprobarse la Ley Ómnibus, el corte de biodiesel pasaría de 7,5% a 10% desde el momento de entrada en vigencia.
(?) Nuevas devaluaciones, esquema de crawling peg y avance de la brecha del dólar.
(?) ¿Qué repercusión tendrá la posibilidad de utilizar el nuevo tipo de cambio exportador relevado (por la bolsa de cereales de BA) sobre los precios de nuevos contratos FWD?
(?) ¿La posición neta vendida por parte de los fondos de inversión en CBOT se acerca a máximos de 19,94 mill tt., podrá provocar presiones al alza cuando salgan a cerrar posiciones?
RECOMENDACIONES MAÍZ
CAMPAÑA 2023/24
PARTIENDO DE UNA CARTERA REPRESENTATIVA DE FYO
Partiendo de un promedio de ventas de 20%, sobre el maíz temprano recomendamos un 30% adicional de ventas en el disponible entrega Abril/Mayo con pago ahora, sumando como alternativa de dolarización TV24 ($804), lo que nos deja un precio de USD 185. Por último sumar compra de Call Jul’24 USD 176 (Prima 4)
Sobre el maíz tardío, recomendamos no avanzar con nuevas ventas, aguardando tener un panorama más definido de rindes y a la espera de ver la evolución de la safrinha en Brasil.
FUNDAMENTOS MAÍZ
ALCISTA
(+) La CONAB efectuó un nuevo recorte a su producción total estimada de maiz, ubicándose en 113,7 mill. tt. (vs. las 117,6 mill. tt. de su estimación pasada). La safrinha sufrió un recorte de 3,1 mill. tt. quedando en niveles de 88,1 mill. tt. estimadas.
(+) El USDA llevo a cabo recortes en sus estimaciones en el WASDE febrero, llevando la producción total de 127 a 124 mill. tt. un nivel inferior a los 124,3 esperados por el mercado esperado por el mercado.
(+) El retraso en la siembra de la soja en Mato Grosso, los márgenes negativos de los productores y la incertidumbre climática atentan contra el área sembrada de maíz safrinha.
(+) Los problemas en Medio Oriente y la posibilidad de extensión del conflicto pueden apuntalar los precios del petróleo, afectando a este mercado.
BAJISTA
(-) Argentina apunta a incrementar fuertemente la producción: BCBA estima 56,5 mill. tt. (vs. 34 mill. tt. de la campaña pasada) y USDA convalida; BCR estima 59 mill. tt. (vs. 56 mill.tt. de su estimación anterior); privados esperan en promedio 60 mill. tt.
(-) Con el nuevo reporte del USDA, no hubo variación en el stock final a nivel global, posicionándose en niveles holgados de 325,2 mill. tt.
(-) Con el WASDE no hubo variación en la cosecha de EEUU 389,7 mill. tt. informada en enero. Por lo que la relación stock/consumo se mantiene prácticamente neutral en 14,9%.
(-) Los fondos especulativos en CBOT aumentaron su posición corta neta en futuros de maíz a la semana del 30 de enero, de 34,43 mill. tt. a 37,11 mill. tt. vendidos netos.
(-) En el mercado local, la comercialización de la nueva campaña avanza lentamente con respecto al promedio de los últimos años, apenas 4,8% con precio puesto (vs. 16,1% al mismo momento en el año anterior).
DUDAS
(?) ¿Las labores tardías de la soja tendrá impacto alcista sobre safrinha efectivamente?
(?) Nuevas devaluaciones y esquema de crawling peg, y avance de la brecha del dólar.
(?) ¿Afectarán rindes los pronósticos climáticos de seca y calor para la quinta semana de enero?
(?) ¿Qué repercusión tendrá la posibilidad de utilizar el nuevo tipo de cambio exportador relevado (por la bolsa de cereales de BA) sobre los precios de nuevos contratos FWD?
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2023/24
PARTIENDO DE UNA CARTERA REPRESENTATIVA DE FYO
Partiendo de un nivel de mercado en un 33% de ventas con precio, recomendamos sumar 15% adicionales en ventas en el disponible a $185.000, reservando el resto del trigo para posibles mercados de oportunidad que puedan presentarse en los próximos meses.
FUNDAMENTOS TRIGO
ALCISTA
(+) Lluvias excesivas en los estados del sur de Brasil generaron problemas de calidad al principal comprador de trigo argentino. En su informe WASDE de febrero, el USDA reduce su estimación de 8,40 mill. tt. en enero a 8,10 mill. tt.
(+) Las heladas tardías en Argentina provocaron problemas de calidad en grandes zonas de provincia de Buenos Aires, principal provincia productora, lo que puede generar primas por buen trigo.
(+) Varios países africanos han acelerado sus compras durante la última semana.
BAJISTA
(-) Con la resolución 5/2024 se prorrogan las DJVE de embarques de trigo: las que vencían en febrero por 30 días de corridos, y las de marzo por 60 días.
(-) LA BCBA corrigió la estimación de producción al alza, efectivizando un aumento de 1 millón de toneladas de cosecha, quedando la producción estimada en 15,1 mill. tt.
(-) En la plaza local, la comercialización de la nueva campaña se encuentra por debajo del promedio de las últimas campañas (47,6% vs. 64,3% promedio).
DUDAS
(?) El conflicto del Mar Negro mantiene el poder de ser un driver de corto-mediano que aporte volatilidad.
(?) Nuevo conflicto bélico en el Mar Rojo
(?) Nuevas devaluaciones y esquema de crawling peg, y avance de la brecha del dólar.
(?) ¿Qué repercusión tendrá la posibilidad de utilizar el nuevo tipo de cambio exportador relevado (por la bolsa de cereales de BA) sobre los precios de nuevos contratos FWD?
