RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2023/24
PARTIENDO DE UNA CARTERA REPRESENTATIVA DE FYO
Partiendo de una cartera representativa de FyO en torno al 22%, y considerando que los precios a cosecha pueden, en muchos casos, encontrarse por debajo de los precios de presupuesto, recomendamos avanzar sobre la posición noviembre, que hoy muestra un interesante carry por sobre la Mayo.
En caso de contar con línea de crédito, recomendamos avanzar con un 20% de ventas con negocios en pesos diferidos a noviembre. Esto implicaría vender soja noviembre (USD290) y tipo de cambio noviembre ($1407), lo que arrojaría un precio de $414.000. Dicho monto en pesos se puede descontar aprovechando tasas bancarias que en muchos casos no llegan al 100%, lo que equivaldría a $244.000 hoy (USD 293), valor superior a los de cosecha (may’24 USD 263).
Adicionalmente, de no tener necesidades financieras en lo inmediato, existe la alternativa de llevar los valores en dólares hacia adelante aprovechando tasas positivas de dolarización, mejorando así el precio final de la venta. Por ejemplo, comprando un bono TV24 abril se accede a un tipo de cambio implícito de $780 y se mejora el precio de venta a USD 310.
De esta forma, combinando negocio en pesos diferido a noviembre, su descuento a tasas del 100% y su consiguiente colocación en bonos, se accede a precios de USD 310. Esta alternativa puede resultar de utilidad para quienes tengan necesidades financieras a cosecha, vendiendo soja en valores superiores a las cotizaciones actuales, pero debiendo conservar la mercadería hasta la fecha de entrega. Esto último implicará un costo de embolsado, y es necesario asumir el riesgo soberano en la operación de bonos.
Complementariamente, se recomienda avanzar con un 20% adicional de cobertura con estrategia piso- doble techo. Recomendamos la Compra Put Nov’24 296 (Prima -20) + Lanzamiento 2 Calls Nov’24 USD324 (Prima 13), Costo cobertura 7 USD.
FUNDAMENTOS SOJA
ALCISTA
(+) El crushing de Estados Unidos continúa batiendo récord: el último dato de diciembre se ubicó 9% por encima del diciembre pasado y marcó un récord histórico.
(+) Se sigue revisando a la baja la producción de Brasil. CONAB efectuó recortes de 5,9 mill. tt. a la estimación de producción de la campaña 2023/24 en la primera semana de enero, lo que ubica a la producción total estimada de 149,4 mill. tt.
(+) La BCR recortó su estimación de producción de 52 mill. tt. a 49,5 mill. tt.
BAJISTA
(-) Durante la segunda semana de febrero se produjeron eventos de lluvias en las zonas productivas del Argentina que, si bien no han sido parejos geográficamente, configuró un piso de reservas hídricas.
(-) El Outlook Forum para la campaña 2024/25 estadounidense informó una producción estimada de 122,6 mill. tt. (vs. 113,4 mill. tt. campaña 2023/24). El área sembrada en 35,4 mill. ha (vs. 33,8 mill. ha. campaña 23/24’). Y stock/consumos del 9,9% (vs. 7,6% campaña anterior).
(-) En el mercado local, al 07/02 se llevan hechos negocios a precio por el 1,37% de la producción total estimada, denotando un retraso con respecto a los promedios.
(-) En Brasil también vemos retraso en la comercialización; las ventas de la nueva campaña de soja en el Estado de Mato Grosso avanza al 37,5%, por debajo del promedio de 53,3% a la misma fecha de la campaña anterior.
(-) La cosecha de soja avanza y presiona el mercado. RJO informó que la cosecha de soja en Brasil se encuentra en 29% del área proyectada vs el 21% para misma fecha del año anterior. Por su parte, IMAE informó que la cosecha en Mato Grosso avanza al 65% vs el 60% de la cosecha anterior.
(-) WASDE febrero arrojó un mayor ratio stock/consumo de la campaña 2023/24 de EEUU, subiendo de un 6,7% de enero a 7,6% en febrero.
(-) Con los nuevos datos, los stocks finales a nivel mundial serían los más altos en la historia, y la relación stock/consumo la mayor desde 2018/19.
(-) Se espera una caída superior al 20% en las importaciones chinas de soja en el primer trimestre de 2024, mientras que los inventarios del gigante asiático han tocado máximos en tres años y ha disminuido el stock porcino de forma considerable.
(-) Los fondos especulativos posicionados en soja mantienen posiciones vendidas netas por el 16,1% del open interest (vs. su histórico vendedor del 18%).
DUDAS
(?) ¿Qué repercusión tendrá la posibilidad de utilizar el nuevo tipo de cambio exportador relevado (por la bolsa de cereales de BA) sobre los precios de nuevos contratos FWD?
(?) ¿La posición neta vendida por parte de los fondos de inversión en CBOT se acerca a máximos de 19,94 mill tt? ¿podrá provocar presiones al alza cuando salgan a cerrar posiciones?
(?) Nuevas devaluaciones, esquema de crawling peg y avance de la brecha del dólar.
(?) ¿la FED continuará manteniendo el nivel de su tasa de interés?
RECOMENDACIONES MAÍZ
CAMPAÑA 2023/24
PARTIENDO DE UNA CARTERA REPRESENTATIVA DE FYO
Partiendo de un promedio de ventas de 21% sobre el maíz temprano, recomendamos avanzar con un 30% adicional de ventas en el disponible en caso de que aparezcan condiciones maíz temprano con pago anticipado en valores superiores a $140.000. De no necesitarse el dinero en el corto plazo, puede complementarse con la compra de un título Dolar-Linked (TV24 por ejemplo), que ofrece tasas positivas en dólares.
Sobre el maíz tardío, recomendamos no avanzar con nuevas ventas, aguardando tener un panorama más definido de rindes y a la espera de ver la evolución de la safrinha en Brasil. De querer avanzar con negocios sobre esta producción, se recomienda prestar atención a las posiciones diferidas que ofrecen hoy interesantes tasas implícitas.
FUNDAMENTOS MAIZ
ALCISTA
(+) La CONAB efectuó un nuevo recorte a su producción total estimada de maíz para Brasil, ubicándose ahora en 113,7 mill. tt. (vs. las 117,6 mill. tt. de su estimación pasada). La safrinha sufrió un recorte de 3,1 mill. tt. quedando en niveles de 88,1 mill. tt. estimadas.
(+) El Outlook Forum para la campaña 2024/25 estadounidense informó una proyección de caída en el área sembrada, y una producción que caería a 382 mill. tt. (vs. 389,7 mill. tt. campaña 2023/24).
(+) Los problemas en Medio Oriente y la posibilidad de extensión del conflicto pueden apuntalar los precios del petróleo, afectando a este mercado.
BAJISTA
(-) A pesar del período cálido y seco sufrido a partir de mediados de febrero, Argentina apunta a incrementar fuertemente la producción: BCBA estima 56,5 mill. tt. (vs. 34 mill. tt. de la campaña pasada); BCR estima 57 mill. tt. (vs. 59 mill.tt. de su estimación anterior).
(-) De acuerdo con la hoja de balance 2024/25 presentada por USDA, la estimación de stock/consumos subiría al 9,9% vs. 7,6% de la campaña 2023/24’.
(-) Según Stonex, la siembra de maiz safrinha avanza al 31,5% del área proyectada (vs. 21,5% que avanzaba en esta fecha al año anterior).
(-) Los fondos especulativos posicionados en maíz mantienen posiciones vendidas netas por el 15,8% del open interest (vs. su histórico vendedor del 17%).
DUDAS
(?) ¿Cuál será el área y la producción efectiva de maíz safrinha esta campaña?
(?) Nuevas devaluaciones y esquema de crawling peg, y avance de la brecha del dólar.
(?) ¿Qué repercusión tendrá la posibilidad de utilizar el nuevo tipo de cambio exportador relevado (por la bolsa de cereales de BA) sobre los precios de nuevos contratos FWD?
(?) ¿la FED continuará manteniendo el nivel de su tasa de interés?
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2023/24
PARTIENDO DE UNA CARTERA REPRESENTATIVA DE FYO
Partiendo de un nivel de mercado en un 44% de ventas con precio, recomendamos no avanzar con nuevas ventas dada la baja en el precio del disponible, aguardando posibles oportunidades de mercados que podrían darse en los próximos meses por compras de Brasil.
FUNDAMENTOS TRIGO
ALCISTA
(+) Lluvias excesivas en los estados del sur de Brasil generaron problemas de calidad al principal comprador de trigo argentino. En su informe WASDE de febrero, el USDA redujo su estimación de 8,40 mill. tt. en enero a 8,10 mill. tt.
(+) Varios países africanos han acelerado sus compras durante la última semana.
BAJISTA
(-) Con la resolución 5/2024 se prorrogan las DJVE de embarques de trigo: las que vencían en febrero por 30 días de corridos, y las de marzo por 60 días.
(-) LA BCBA corrigió la estimación de producción al alza, efectivizando un aumento de 1 millón de toneladas de cosecha, quedando la producción estimada en 15,1 mill. tt.
(-) En la plaza local, la comercialización de la nueva campaña sigue ubicándose por debajo del promedio de las últimas campañas (50,4% vs. 67% promedio).
(-) El Outlook Forum arrojó una producción estimada en 51,7 mill. tt. para la campaña 2024/25 de EEUU, significando la mayor producción de 5 campañas.
(-) Los conflictos sobre el Mar Negro parecen dejar de aportar volatilidad a los precios: Ucrania podría exportar todo el grano de su cosecha 2023/24 para mayo de este año, a pesar de los ataques rusos sobre infraestructura. Los precios FOB del trigo ruso continúan cayendo.
DUDAS
(?) Nuevas devaluaciones y esquema de crawling peg, y avance de la brecha del dólar.
(?) ¿Qué repercusión tendrá la posibilidad de utilizar el nuevo tipo de cambio exportador relevado (por la bolsa de cereales de BA) sobre los precios de nuevos contratos FWD?
(?) ¿la FED continuará manteniendo el nivel de su tasa de interés?
