PANORAMA INTERNACIONAL
La semana pasada, los futuros en Chicago experimentaron nuevamente días de volatilidad. Una caída significativa en los precios del aceite de palma presionó a la baja los futuros del aceite de soja. Aunque el panorama y la hoja de balance global de aceites se mantienen ajustados en comparación con años anteriores, el dato de stocks de aceite de palma en Malasia, que resultó ser más alto de lo esperado, contribuyó a la caída de los precios.
En el ámbito de la guerra comercial, la entrada en vigor de un arancel del 25% sobre el acero y el aluminio de todo el mundo por parte de Estados Unidos provocó una respuesta por parte de la Unión Europea, que anunció la implementación de nuevos aranceles a productos estadounidenses a partir de abril. Como referencia, en las últimas campañas Estados Unidos exportó a la Unión Europea cerca de 5 Mt, 1 Mt de harina de soja y 1 Mt de maíz.
En Sudamérica, la cosecha en Brasil continúa avanzando a buen ritmo, alcanzando un 70% de progreso según Safras & Mercado al pasado viernes, por encima del 64% promedio de los últimos años. Sin embargo, los compromisos de embarque programados para marzo, junto con lo pendiente de febrero, presentan desafíos para alcanzar los volúmenes de exportación previstos desde Brasil.
En este contexto de incertidumbre comercial global y dificultades logísticas, la semana pasada las primas en Brasil volvieron a recalentarse.
Por otro lado, el viernes tras el cierre del mercado tuvimos el dato de los fondos especulativos. Destaca una nueva caída en la posición de maíz. En las últimas tres semanas anotaron ventas netas por el equivalente de casi 20 Mt, acercándose ya a los promedios a la fecha.
A su vez, los fondos índices continúan con el desarme de su posición comprada, fundamentado en los temores a una recesión en EE.UU. y a la desaceleración de la inflación, sumando ventas por 17 Mt en commodities agrícolas en las últimas dos semanas.
Para cerrar con la visión internacional, la semana pasada se publicaron los informes mensuales de USDA y CONAB. En cuanto al USDA, no se presentaron cambios significativos, y no se reflejaron alteraciones relacionadas con los nuevos aranceles chinos a la importación de productos estadounidenses. La hoja de balance de soja y maíz de Estados Unidos se mantuvo sin modificaciones.
En cuanto a Sudamérica, se destacó una reducción en la proyección de exportaciones de maíz de Brasil para la campaña 2024/25 de 2 Mt, alineándose con la fuerte demanda interna que se viene observando. Por otro lado, el USDA aumentó en 0,8 Mt la proyección de producción de trigo en Argentina, elevándola a 18,5 Mt. En cuanto a soja y maíz, no se modificaron las proyecciones de producción para ninguno de los dos países.
Por su parte, CONAB aumentó en 1,35 Mt su estimación de producción de soja, alcanzando un total de 167,36 Mt. En cuanto al maíz, si bien se incrementó la estimación total en 0,75 Mt (alcanzando las 122,7 Mt), se redujo en 0,53 Mt la proyección de safrinha, situándola en 95,5 Mt.
PANORAMA LOCAL
El espacio de tiempo seco de los últimos días, luego de dos semanas con lluvias continuas, permitió avanzar con la cosecha de maíz temprano en zona núcleo. Actualmente, estimamos que la cosecha de maíz temprano alcance cerca de 19 Mt. Se espera que, junto con la cosecha, comience a ingresar mucha mercadería a puertos, lo que puede generar una presión sobre el mercado de corto plazo. Hoy a primera hora tuvimos 2.600 camiones en puerto, record en lo que va de la campaña.
Para el comienzo de la cosecha de soja todavía faltarán unos 15/20 días en la zona núcleo. En esta zona del país, la producción ya está mayormente asegurada a pesar de los problemas de espacios secos que tuvimos durante la campaña. Donde está más complicada la situación es en la región noreste, y partes del centro-norte del país. Esto puede verse en la condición de los cultivos.
Las malas condiciones de los cultivos en esta zona del país llevaron a la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) a recortar las proyecciones de producción en su último informe mensual. Bolsa de Comercio de Rosario ahora espera 46,5 Mt de producción 2024/25, un millón de toneladas menos que su estimación anterior.
En cuanto a los precios, los mismos se vienen sosteniendo para la soja en la última semana, aún a pesar de la debilidad mostrada en el mercado de Chicago. Esto es consistente con el proceso de encarecimiento de las primas de Sudamérica, lo que permitió que el precio local se independice del precio del mercado de referencia.
RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2024/25
Partiendo de un promedio de referencia fyo que ronda el 32%, recomendamos llevar la cartera hasta un 40%. A pocas semanas del inicio de la cosecha, la idea es cubrir lo necesario para hacer frente a obligaciones buscando evitar la presión de esta.
Por otro lado, avanzaríamos sobre un 10% más con opciones sobre noviembre en búsqueda de proteger la rentabilidad. Pensaríamos en armar estrategias piso techo:
- Compra put 292 USD y venta call 328 USD – Sin costo adicional
- Compra put 300 USD y venta call 340 USD – Costo 5/6 USD.
RECOMENDACIONES MAIZ
CAMPAÑA 2024/25
Partiendo de una cartera general de maíz fyo en promedio vendida un 30% recomendamos avanzar con ventas sobre el temprano y llevar la posición de este hasta un 60% para no dejar pasar el inverso que actualmente hay con el tardío (que ronda los 6/7 USD).
Respecto del maíz tardío, con valores de la posición julio en torno a los 188 USD, recomendamos llevar la posición hasta un 30%. No obstante, no avanzaríamos más que eso, a la expectativa de que algún problema con el maíz safrinha durante el desarrollo de los cultivos pueda llegar a calentar los precios.
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2025/26
En cuanto al trigo, con una cartera al 56%, no sumaríamos más ventas de la 2024/25.
Empezaríamos, con una relación insumo/producto favorable, a marcar algunos negocios de cara a la nueva campaña 2025/26. Avanzaríamos con ventas de entre un 5%/10% sobre la posición diciembre en valores en torno a los 215/220 USD.
