VISION DE MERCADO
Durante la última semana y media se dieron una seria de novedades a nivel internacional, que tuvieron fuerte impacto en las cotizaciones de commodities agrícolas.
La soja en Chicago acumula USD12 (USD444) de ganancias, suba explicada principalmente por las inundaciones registradas en el sur de Brasil. Rio Grande du Sul registra la peor inundación desde 1940 en momentos en que solo se ha recolectado un 60% de las hectáreas sembradas, equivalentes a unos 13 Mt de los 22 Mt estimados. Hemos visto productores avanzar con la cosecha sobre campos sin piso, en un intento por evitar la pérdida total de la producción o, al menos, evitar una mayor afectación en calidad. RGDS es el segundo estado productor de soja de Brasil, y el sexto con mayor producción de maíz. Adicionalmente RGDS tiene importante participación en el crushing total de soja en el vecino país, y posee el 3° puerto de mayor importancia en las exportaciones de soja, razón por la cual vimos en paralelo subir el precio de la harina de soja durante la semana pasada USD27.
Los fondos especulativos terminaron de dar sostén a las subas al ser compradores de contratos de soja, registrándose el viernes 3/5 la mayor compra diaria de fondos desde finales de enero.
El maíz subió USD6 (USD179). El clima cálido y seco en el centro de Brasil coincidente con la etapa crítica de desarrollo del cultivo, sumado a los sucesivos recortes sobre las estimaciones para Argentina y a pronósticos de un mayo muy húmedo en EE. UU. que podría ralentizar la siembra, genera preocupaciones.
En este contexto, los fondos recortaron su posición vendida en la última semana.
Por último, desde el último informe el trigo acumula USD8 de ganancia (USD230), con diversos factores dando sostén al precio. Por un lado, la posibilidad de una nueva escalada en el conflicto entre Rusia y Ucrania -Rusia afirma que Ucrania está planeando atacar el Puente de Crimea-. Por otro lado, preocupa el clima seco en el sur de Rusia y este de Ucrania, según la consultora IKAR la producción rusa caería de 93 a 91 Mt. Por último, cayó la condición del trigo de invierno en EE.UU. debido a condiciones secas. Las ultimas estimas indican que el 65% del área de trigo se encuentra bajo sequía vs 53% dato anterior. Si bien es poco probable que el impacto de los problemas climáticos actuales afecte significativamente el equilibrio entre la oferta y la demanda mundial, resulta evidente que aporta volatilidad en la diaria de precios.
En este contexto, también los fondos recortaron su posición vendida para trigo.
VISION DE MERCADO
La BCBA ajustó la estimación de maíz de 49,5 Mt a 46,5 Mt, y señaló la posibilidad de futuros recortes en soja dados los bajos rindes en NOA y NEA. Por su parte, la BCR recorto su estimación de 50 a 47Mt.
Adicionalmente, la BCBA informó que la cosecha de soja avanza al 47% (vs 36% semana anterior) y el maíz al 23,4% (vs 22,1% semana anterior).
Las subas en Chicago tuvieron su correlato en la plaza local, con la soja en el físico subiendo hasta los $270.000 por la necesidad de las fábricas de pricear.
La posición mayo en el mercado a término copió la suba de Chicago con USD13 de ganancias (USD309), con las mayores ganancias concentradas el día viernes.
Volvieron a aparecer los line up de soja y de los subproductos, registrando los embarques de harina volumen récord desde 2016.
Maíz acompañó la suba de Chicago, subiendo hasta $170.000 en el físico por descargas cortas y con una posición Julio en Matba-Rofex ajustando al alza en USD 3 (USD175).
Según la BCR, la trilla del tardío podría empalmarse con el temprano por el adelantamiento en la cosecha del tardío para fines de mayo.
Por último, el viernes vimos recalentarse el precio del trigo hasta los $210.000, con trigo nueva campaña negociándose en el mercado a término en USD233.
Adicionalmente, respecto de la nueva campaña, tuvimos una mejora en la relación insumo producto propiciada por una baja en los costos de los insumos y aumentos en los precios a cosecha. Sumado a ello esta semana se oficializó la modificación de alícuotas para fertilizantes y herbicidas lo que podría generar alguna caída adicional en los insumos.
Por otro lado, tenemos excelentes perfiles de humedad luego de un abril con muchas lluvias que benefician las laboras de siembra, y que inclusive superan las reservas de 2021/2022 campaña del boom triguero.
A propósito de lo mencionado, la BCBA espera un incremento en las hectáreas sembradas en torno a un 5% (6,2 Mha -BCBA) y de un 20% en la producción (18,1 Mt – BCBA).
RECOMENDACIONES SOJA
CAMPAÑA 2023/24
Partiendo de una cartera representativa Fyo que se encuentra vendida aproximadamente al 26%, recomendamos avanzar en un 20%/25%.
En caso de tener necesidad de caja, venderíamos en el disponible con valores en torno a los $270.000 (USD307).
Como alternativa, en caso de contar con posibilidades de financiación en tasas en pesos convenientes, podríamos vender soja noviembre a USD 323, vendiendo el futuro de dólar a noviembre ($1.120). De esta forma, si contamos con tasas en pesos cercanas al 40% TNA o inferiores para descuento de valores, aprovecharíamos el pase de los futuros de soja en dólares a noviembre y las tasas implícitas de los contratos de futuro de dólar, para mejorar nuestro valor de venta hoy.
En caso de no tener necesidad de caja, podríamos colocar los valores descontados a tasas en dólares positivas de títulos corporativos de empresas de primera línea que se ubican cercanas al 6%, mejorando el precio a noviembre.
Cómo cobertura, podemos sumar la compra de un Call en Chicago noviembre, por ejemplo a 514 usd con un costo de 5.75 usd, pudiendo así capturar posibles subas relacionadas con el climático norteamericano en los próximos meses.
CAMPAÑA 2024/25
En cuanto a la campaña 2024/25, con una soja mayo a 300 USD avanzaríamos con ventas por el 10% de la producción estimada, ya que dicho valor se ubica por encima de los precios de presupuesto.
Tener presente la alternativa de vender condicionales para mejorar aún más el precio de venta. Por ejemplo, un condicional Soja Mayo’25 USD 305 1×1 Soja Mayo’25 USD310. En este caso, estaríamos vendiendo soja a mayo’25 a USD 305, comprometiéndonos a vender el mismo volumen de mercadería a USD 310 en caso de que llegado mayo’25 el precio alcance ese valor o lo supere.
RECOMENDACIONES MAÍZ
CAMPAÑA 2023/24
Partiendo de una cartera representativa de Fyo que se encuentra vendida en un 28%, y dado que la necesidad de la exportación por cumplir con embarques viene dando sostén a los precios del disponible, no consideramos conveniente quedarse con el maíz temprano sin vender, porque desaprovecharíamos el inverso que hoy muestra con la posición Julio. Por esta razón avanzaríamos con ventas en el disponible -considerar vender 100% del temprano – a valores que rondan los $170.000 (USD193). En caso de querer seguir posicionado en maíz, puede recomprarse la posición Julio.
En cuanto al maíz tardío, la posición julio en el mercado a término ha subido significativamente por la incertidumbre generada por la Chicharrita, sin embargo, consideramos que no le queda mucho más recorrido al alza y que los actuales valores de USD 175 ya incorporan estimaciones totales de maíz de 45-50 Mt.
Tenemos distintas alternativas de acción,
- Julio está cara contra Chicago, ubicándose el basis de precios entorno al 98% cuando el promedio se ubica en un 86%. Por esta razón, podemos vender el basis julio (vender Matba-comprar Chicago), quedando además posicionados de cara al climático norteamericano.
- Julio-diciembre tienen un pase de USD8 -tasa implícita 9%-, por lo que podríamos vender Maíz Diciembre en USD 183. Como cobertura se podríamos sumar la compra call Chicago Diciembre, por ejemplo call USD 220 a USD4,8, para quedar atados al climático norteamericano.
RECOMENDACIONES TRIGO
CAMPAÑA 2023/24
Con una cartera promedio vendida de la campaña 2023/24 al 67% frente a valores en el físico que en las últimas semanas vienen en aumento dada la necesidad de la exportación de cumplir con las DJVE roleadas de la campaña anterior y por las subas en los mercados externos, avanzaríamos liquidando lo que queda de la cosecha a precios que actualmente rondan los $210.000 (USD 240).
CAMPAÑA 2024/25
Respecto de la nueva cosecha, al haber mejorado ostensiblemente las perspectivas para la siembra de trigo en el último mes, avanzaríamos con un 15% de ventas a diciembre, pudiendo cerrar forward en USD225 o futuros en USD228.
Si queremos mejorar aún más el precio, considerar la alternativa de condicionales, por ejemplo, podemos vender diciembre USD 235 condicionando vender mismo volumen de producción si el precio alcanza los USD240 en diciembre (diciembre’24 USD 235 condicional 1×1 diciembre’24 USD240).
